今年第三季度经济，内需进一步回落，GDP增速降至2007年第三季度以来除疫情期外的最低，同比增长仅4.9%。

当前值得警惕的一个问题，是居民物价与生产者物价反相而行。前者回落，后者上升，2011年以来未曾有过。

居民消费价格上涨自今年5月以来，持续放慢。今年5月同比上涨1.3%，9月在上年同期回落0.7个点情况下，同比下降0.6%，放慢0.7个点。

这是一个比较严重的问题。如果是平常的岁月，消费物价下行多半是好事。可是放在今年特定的环境，很可能是比较严重的问题。

第一个问题是市场失灵。今年9月生产者价格继续同比上涨10.7%，比8月上升1.2个百分点，如此大幅的生产者价格走高，消费价格反而放慢0.7个点，说明市场的价格机制出现了比较严重的传导阻滞问题。

按，传导阻滞是一种心脏病，三级传导阻滞有可能会要了您的命。此系借用。

第二个问题是价格“堰塞湖”。生产者价格同比上涨2位数，消费价格上涨连1位数也不到，意味着后续的消费价格很有可能较猛增长。比较典型的如电价在煤价大幅上涨下，不得不有所放开，尤其是对高耗能产业上不封顶，而有些高耗能产业是民生必需，势必严重影响消费价格。

第三个问题是国民经济运行将受到较大的整体影响。上游产品价格大幅上涨，下游产品无法上涨的局面是难以持续的。这绝不仅仅只是上下游各别产业的问题，当系整个国民经济的问题。

煤价电价倒挂已导致大范围停电限电，已严重影响生产。前程子杭州如夏天一般的热，我们家北面的软件园不让开空调，高大帅气的小伙子只好到小区的小店买一大堆棒冰。一些需要恒温的实验室、实验箱之类，总不能也用棒冰降温吧。

第四个问题是投资增长或将进一步回落。全国固定资产投资如按统计局公布的绝对数分析，2018年第三季度以来持续减少。这里有口径因素，这几年投资“去水分”有较大成就。不过统计局公布的全国投资绝对额就是这些数据。而从这些数据看，只能得出投资下降的结论，尽管实际下降未必如此。

当前迫切需要加大投资增速。然而在价格机制失灵，电价上涨，以及日用消费品价格不确定因素较多，企业家心绪不宁等情况下，投资预期不佳，又给了投资增长以较重一击。

价格机制不畅通不灵敏的原因是多方面的，如行政干预等。能源原材料价格猛涨而消费品价格上不去，一个较大问题是需求不足，而这又有传导机制问题。

当前的状况是，在出口、工业及收入增长都还尚可，以及上年同期基数也不高情况下，社会消费品零售总额增长，今年6月份以后，已持续3个月低位增长。数据逻辑性不佳的表象之下，究竟有着哪些深层次问题，需要深入研究。

工业增长的部分因素是加库存所致。今年8月，全国规模以上工业企业的存货同比增长，高达16.5%，是2012年2月以来的最高水平。这其中部分或许是价格因素，部分很可能是企业对于生产者价格看涨的恐惧。在经济增长预期不佳情况下，企业仍在加库存，形成企业财务风险。

 居民收入增长仍在回落，直接导致消费增长回落。2020年，全国居民人均收入增长仅2.1%，这当然是疫情所致。然而今年第三季度居民人均收入实际增长，两年平均仅5.1%，这是2011至2019年，年度增速的最低。促进居民收入增长，已是当务之急。而促进居民收入加快增长的关键，是增强企业家活力，然而目前这方面情势并不乐观。

服慢工快前几年先在浙江出现，现在全国也是这一状况。2020年前第三季度受疫情影响，二产增速比三产慢0.5个点，此前均是三产快于二产。2021年前三个季度，二产同比增长10.6%，三产同比增长9.5%，二产比三产快1.1个点。这里既有疫情影响，也有就业和收入增长放慢，导致劳务消费增长放慢的因素。第三产业是就业大户，这显然不利于就业增长。现在又到了需要加快服务业发展的时候了。